【研究报告内容摘要】
公司13价肺炎疫苗获批上市。2019年12月31日公司公告,国家药品监督管理局官网药品监管要闻栏目发布:国家药品监督管理局已于近日批准公司子公司玉溪沃森生物技术有限公司申报的13价肺炎球菌多糖结合疫苗上市注册申请。该疫苗主要用于6周龄至5岁(6周岁生日前)婴幼儿和儿童,预防肺炎球菌1型、3型等13种血清型肺炎球菌引起的侵袭性疾病。世界卫生组织将儿童肺炎球菌疾病列为需高度优先使用疫苗预防的疾病,并推荐使用13价肺炎结合疫苗进行接种。2018年,我国新生儿数量超过1500万,对该疫苗有着巨大的临床需求。
13价肺炎疫苗市场潜力巨大,国产相比进口具有自身明显优势。2018年辉瑞13价肺炎疫苗在全球销售58亿美元,被称为“疫苗之王”。辉瑞的13价肺炎疫苗于2016年获批进入国内。此次沃森产品获批,是国产第一家,全球第二家,国内潜在市场空间大,即使按照出生人口单年龄组计算,20%的接种渗透率,国内潜在市场已超百亿。并且国产品种优势明显,接种程序上国产更加灵活,辉瑞在国内获批的接种程序是2/4/6月龄各接种一针,12-15月再加强一针,对于超过6月龄的儿童无法进行接种,而沃森产品覆盖整个6周龄-5周岁人群。另外沃森在国内疫苗行业深耕多年,在销售能力和区域覆盖上具有明显优势,有利于更快抢占市场份额。同时辉瑞全球订单供应紧张,对中国供应有限,而沃森产能充足,优势明显。
公司具备“创新+国际化视野+产业化能力”的核心竞争力,13价肺炎疫苗获批后有望迎来快速发展。1)创新基因驱动公司发展。公司以传统疫苗起家,后通过外延收购上海泽润、嘉和生物(目前参股),逐渐向创新疫苗、单克隆抗体领域发展,始终秉承创新理念;2)公司具有国际化视野。公司作为盖茨基金会国内认可并资助的唯一民营企业,13价肺炎疫苗已获批上市,二价hpv疫苗也在临床iii期尾声,未来将逐渐加大国际市场拓展。3)公司产业化能力突出。公司产业化的突出优势也进一步提升了企业的市场竞争力,目前13价和hpv的产业基地都已完成。公司13价肺炎疫苗获批后,业绩有望迎来快速增长,公司发展进入快速轨道。盈利预测:预计公司19-21年归母净利润分别为1.83亿元、13.01亿元以及18.14亿元,对应pe分别为257x、36x以及26x;eps分别为0.12元、0.85元以及1.18元。维持“买入”评级。
风险提示:批签发速度减缓;疫苗大品种未来销量低于预期。

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