【研究报告内容摘要】
医药周观点:本周申万医药指数上涨1.56%,涨跌幅位列全行业第3,跑赢沪深300指数和创业板指数。本期周报,我们将从四个方面对原料药行业进行回顾与思辨。近年来,随着环保趋严、全球api产能转移、关联审评、一致性评价、带量采购等因素推动,原料药行业景气度提升。我们认为,可以重点关注原料药质量过硬、产能充足、技术壁垒较高、拥有优秀合作方的特色原料药企,如九洲药业、博瑞医药、美诺华、普洛药业等。本周进行了第二次带量采购招标,平均降幅53%,我们认为,带量采购或许将实现常态化,医保局支付端的改革持续深化。本周恒瑞医药进行了董事会换届,职业经理人接班,体现对未来更长远的考虑和布局。对于整体板块,考虑目前医保资金压力不可逆转,顶层设计已定,一切环环相扣,医药正在进行结构优化(包括医保局带来的支付端变革优化和药监局主导的供给侧改革优化),我们正经历一个结构大优化、细分精彩纷呈的医药新时代。支付结构优化与主动支付是最终目标(drgs、创新比例提高、医疗服务提价),挤压药械定价水分是阶段性的目标(为合理的医保支付标准打基础),带量采购是过程手段(寻底),一致性评价是前提,查账和上报成本是匹配手段,未来政策方向变数不大,市场对于政策的扰动反应渐渐钝化,但政策直接扰动的仿制药建议规避,我们认为医药行业新兴细分领域继续精彩纷呈,可选范围非常广。综合产业基本面变革情况&长周期新增资金逻辑,我们继续长时间维度看好政策外&非药医药硬核资产估值的持续提升。预计2020年行情将从一致认可的绝对龙头向仍有预期差的特色细分龙头扩张;一致认可的绝对龙头业绩驱动因素将大于估值提升,仍有预期差的特色细分龙头有望出现估值的再次提升;对于20年新的配臵需求,综合考虑行业景气度与估值性价比,继续推荐3+x主线:医药扬帆出海:注射剂国际化:健友股份、普利制药;医药健康消费:长春高新、云南白药、片仔癀、我武生物。医药科技创新:(1)创新疫苗:智飞生物、沃森生物、康泰生物。(2)创新药服务商(cxo):药明康德、凯莱英、昭衍新药、药石科技、九洲药业、博腾股份、泰格医药、康龙化成。(3)创新药:贝达药业、恒瑞医药、丽珠集团、我武生物等;医药x(其他细分龙头):(1)东诚药业(核医学)。(2)健友股份(肝素产业链)。(3)健康元(呼吸科潜力)。(4)科伦药业(政策免疫的潜力仿创龙头)。本周行业重点事件概览:第二批国家组织药品集中采集开展,医保局发布《第二批国家组织药品集中采购和使用工作答记者问》;恒瑞医药董事长换届,职业经理人接班;国家卫生健康委发布第一批国家高值医用耗材重点治理清单;国家卫健委发布《国家短缺药品清单管理办法(试行)(征求意见稿)》。中长期投资策略(4+x):(1)医药科技创新:创新服务商(凯莱英、昭衍新药、药石科技、九洲药业、药明康德、泰格医药、康龙化成、艾德生物等)、创新药(恒瑞医药、我武生物、贝达药业、微芯生物、丽珠集团、科伦药业、天士力等)、创新疫苗(智飞生物、沃森生物、康泰生物、华兰生物等)(2)医药扬帆出海:注射剂国际化(健友股份、普利制药、恒瑞医药等)、口服国际化(华海药业)。(3)医药健康消费:品牌中药消费(片仔癀、云南白药、同仁堂、广誉远等)、其他特色消费(长春高新、安科生物、我武生物、欧普康视、兴齐眼药等)。(4)医药品牌连锁:药店(益丰药房、老百姓、大参林、一心堂等)、特色专科连锁医疗服务(爱尔眼科、美年健康、通策医疗等)、第三方检验服务商(金域医学、迪安诊断等)。(5)x(其他特色细分龙头):创新及特色器械(迈瑞医疗、乐普医疗、安图生物、开立医疗等)、医药商业(柳药股份、上海医药、国药股份等)、健康元(呼吸科)、血制品(华兰生物、博雅生物等)、特色处方药(东诚药业、健康元、华东医药、恩华药业等)、特色原辅包材(山河药辅、山东药玻、司太立、美诺华、普洛药业等)行情回顾:截至1月17日,申万医药指数8,339.53点,周环比上涨1.56%,沪深300下跌0.2%,创业板指数上涨1.49%,医药跑赢沪深3001.76个百分点,跑赢创业板0.08个百分点。2020年初至今申万医药上涨4.33%,沪深300上涨1.42%,创业板指数上涨7.47%,医药跑赢沪深300指数,跑输创业板指数。本周表现最好的为医疗服务ii,上涨3.39%,最差的为医药商业,下跌0.16%。风险提示:1)负向政策持续超预期;2)行业增速不及预期。
